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Hang-Seng-Tech-Index (https://www.justetf.com/de/etf-profile.html?isin=IE00BMWXKN31#uebersicht) https://www.handelsblatt.com/finanzen/anlagestrategie/trends/tech-aktien-nach-dem-nvidia-crash-auf-was-anleger-nun-setzen-02/100111816.html
iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF https://www.ishares.com/ch/professionals/en/products/320494/ishares-core-global-aggregate-bond-ucits-etf
星期四，06.03.2025 效率冠军 NVIDIA | freenet 的黄金时刻 | Euro-DOGE
更多效率，更少官僚主义——这是埃隆·马斯克在美国通过政府效率部 (DOGE) 努力实现的目标。在巴塞罗那举行的世界移动通信大会 (MWC) 上，德国电信 (Telekom) 首席执行官 Tim Höttges 也大力倡导减少布鲁塞尔官僚机构的繁文缛节。今天，我们将探讨哪些美国科技巨头最注重效率，为什么 freenet 重新发现了电视业务的潜力，以及欧洲如何在“无人机群战”中取得优势。
“我们有媒体监管、网络安全监管、数据保护监管、本地和国际电信监管。我们需要一个减少官僚主义的倡议。” ——德国电信 (Telekom) 首席执行官 Tim Höttges 在全球最大移动通信展 MWC 上
移动通信
freenet 的新机遇
德国移动通信市场由德国电信 (Deutsche Telekom)、英国沃达丰 (Vodafone) 和西班牙电信 (Telefónica) 主导。如果不想被这个寡头垄断市场束缚，消费者可以考虑1&1 这一第四大运营商，该公司自 2023 年起努力增加市场竞争。然而，由于覆盖范围仍然存在漏洞，1&1 用户经常会无意间使用沃达丰更完善的 D2 网络。两家公司为此签订了漫游协议。
在这种情况下，独立移动通信品牌或许是更好的选择。在德国，freenet 是最大的独立移动通信提供商，并且旗下运营着 Klarmobil 等多个品牌。用户不仅可以在 freenet 选择不同的套餐，还可以自由选择德国三大移动通信网络。
2024 年，freenet 的移动通信业务较为稳定。到 12 月底，该公司拥有 770 万 活跃订阅用户，同比增长 2.3%。核心业务收入增长 0.8%，达到 21 亿欧元。然而，总营收增长 3.9%，达到 25 亿欧元，这主要得益于 freenet 旗下迅速扩展的电视业务。
freenet 旗下的媒体部门通过 waipu.tv 内容平台，实现了 240 万 订阅用户，同比增加近 25%。该部门营收增长 15.8%，达到 4 亿欧元。整体 EBITDA（息税折旧摊销前利润）增长 3.5%，达到 5.215 亿欧元。
未来展望方面，受益于 waipu.tv 的增长，freenet 预计即使在减少广告支出的情况下，用户数量仍会大幅上升，盈利也将稳步增长。此外，公司提议将每股股息提高 11% 至 1.97 欧元，并计划回购 1 亿欧元 的股票。过去五年，freenet 的股价累计上涨 近 85%。
本周数据
排行榜：效率决定一切 美国科技巨头人均收入和盈利能力
🔹 2024 年，NVIDIA 在员工效率方面独占鳌头。
🔹 该公司每位员工平均创造 360 万美元 的收入，远超苹果 (Apple) 和 Meta 1.5 倍，几乎是 Alphabet（Google 母公司）的两倍。
🔹 在人均利润方面，NVIDIA 也遥遥领先，每位员工创造 200 万美元 的利润，大幅超越 Apple、Meta、Alphabet 和 Broadcom。
为什么 NVIDIA 如此高效？
✅ 精简团队：相比其他科技巨头，NVIDIA 员工总数最少，业务范围也相对单一。
✅ 专注研发：公司绝大多数员工专注于高性能芯片的研发，而不是管理庞大的多元化业务。
✅ 深耕核心业务：不像 Apple、Meta、Amazon 或 Broadcom 需要庞大人力支持多个业务部门，NVIDIA 几乎全力投入 GPU 及 AI 计算的开发。
这一切似乎验证了一个老生常谈的观点：人才才是企业最宝贵的资源。
今日重要日程
企业财报
📌 Admiral Group - 年度财报
📌 Air France-KLM - 年度财报
📌 Broadcom - Q1 财报
📌 德意志邮政 (DHL) - 年度财报
📌 德国汉莎航空 - 年度财报
📌 Zalando - 年度财报
📌 Merck - 年度财报
📌 Universal Music Group - 年度财报
经济数据
📌 11:00 - 欧元区 1 月零售销售数据
📌 14:15 - 欧洲央行 (ECB) 利率决议
德国汉莎航空公司在2024年经历了复杂的财务表现。全年调整后息税前利润（EBIT）下降超过三分之一，至16.5亿欧元，低于2023年的26.8亿欧元，但略高于分析师预期。 这一下降主要归因于劳动力和维护成本上升、俄罗斯领空限制以及飞机交付延迟等因素。
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尽管全年利润下滑，汉莎航空在2024年第四季度表现出复苏迹象。强劲的乘客数量和燃料成本下降使公司业绩超出分析师预期。这一积极趋势导致股价上涨，表明市场对2025年的乐观预期。 公司预计2025年将是“过渡阶段”，并计划通过重组计划在2028年前实现25亿欧元的收益。此外，尽管面临挑战，航空旅行需求依然强劲，预订趋势在年初表现积极。
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总体而言，汉莎航空在2024年面临多重挑战，但第四季度的积极表现和对未来的战略规划为2025年的复苏奠定了基础。
阅读推荐
欧洲的“无人机战争”
无人机群战对于任何防空系统都是一项严峻挑战。欧洲防务局 (EDA) 正在尝试将“星球大战”式技术引入现实，以提升欧洲的军事防御能力。点击“heise online”了解更多。
星期三，2025年3月5日 BuBa失败、未来的化石以及Prada对LVMH的回应
中国PC制造商联想推出了一款18英寸可折叠显示屏的笔记本电脑，利用太阳能部分自行产生电力。这是来自中国的创新还是“中国产垃圾”？唐纳德·特朗普显然无法理解这种产品。在美国，电力依然来自插座，石油来自地下。美国总统生活在一个英国石油公司BP也希望重返的世界。
由于特朗普昨天将针对中国的关税加倍至20%，便宜的中国笔记本、电子汽车和智能手机在美国的价格将上涨。在我们的Scalable播客《Asset Class》中，我们的首席经济学家Christian W. Röhl因此采访了一位亚洲专家，探讨亚洲世纪是否已经取消。此外，Röhl还在专栏中深入分析了德国联邦银行的历史损失及其巨大的黄金储备。最后，你将了解Prada是否变得狂妄，以及如何将你的投资组合完整迁移到新的Scalable平台。
播客: Hat China sich verzockt? (中国是不是玩得过头了？)
当所有人都在讨论美国时，在我们的播客《Asset Class – 关于增长与价值》中，我们聚焦于日本、中国、印度和亚洲四小龙：在与作者及亚洲专家Karl Pilny教授的对话中，Scalable的首席经济学家Christian W. Röhl讨论了亚洲的经济与地缘政治发展。
此外，哪些国家对投资者来说潜力最大？中国的百年计划是什么？德国是否可以向日本学习债务管理？以及中国快速的经济增长与股市低迷之间的差异究竟在哪里？
[点击此处观看YouTube视频 – 本期播客也可以在所有播客平台收听。]
Christian W. Röhl 尽管亏损数十亿，德国联邦银行仍保持稳定
尽管自欧元引入以来已有25年，欧洲央行负责货币政策的管理，但德国联邦银行依然被视为国内安全和稳固的象征。上周，当法兰克福的货币监管者公布其财务报表时，大家惊讶不已：2024年其账面亏损达到192亿欧元，这是自1979年以来的首次亏损。难道德国最后的稳定支柱也崩塌了吗？
并非如此。凭借2670亿欧元的储备，德国联邦银行依然拥有巨大的资产。然而，自2022年由Joachim Nagel领导以来，这个机构受到了利率变化的压力：自2015年起，为了减轻国家和经济负担，德国联邦银行购买了大量债券，但这些债券几乎没有收益。而去年，德国联邦银行还需要以平均3.8%的利率支付商业银行存款。
随着零利率、低利率和负利率的货币政策结束，利率环境逐步正常化，债券的估值损失将逐步恢复，新的资金将能以更高的回报率进行投资。然而，直到德国联邦银行能够再次像1980年至2019年那样每年将利润汇入国库，国际货币基金组织预计至少还需要八年时间。在此之前，损失必须被弥补，储备需要恢复，而增值的超过3500吨黄金储备将不会被动用。毕竟，中央银行的任务不是盈利，而是保持货币稳定。
石油公司 回到化石燃料的未来
自2002年起，BP不再仅代表“British Petroleum”，还包括“better people”和“beyond petroleum”。在其形象转型过程中，英国石油公司还更换了新的标志，旨在象征太阳花，传达“石油和天然气是20世纪的事情”这一信息。
然而，现在BP又重新启动了石油泵。原因很简单：化石燃料又变得值得投资。尤其是由于俄罗斯天然气供应中断，欧洲的能源价格在过去几年大幅上涨。美国自特朗普总统上任以来，推行了“钻探，宝贝，钻探！”的政策。
尽管过去五年BP的股价仅上涨了9%，但其竞争对手壳牌的股价却上涨了超过30%。目前，壳牌在股市的市值达到1930亿欧元，是BP的近两倍。而法国的道达尔能源市值为1310亿欧元，约为BP的1.5倍。美国的竞争者雪佛龙和埃克森美孚的市值则更大。
上周三，BP首席执行官Murray Auchincloss宣布将加大对石油和天然气业务的投资，并削减与可再生能源相关的昂贵项目。据《商报》报道，“我认为从长远来看，投资者会喜欢这一转变。”
来自Elliott Investment Management的支持对这一决策也很积极。该美国投资公司长期以来一直要求BP做出转变。同时，Elliott还要求BP出售部分资产，以减轻其巨额债务。Auchincloss表示，到2027年底，BP计划出售约200亿美元的资产，包括价值高达100亿美元的Castrol润滑油业务。
社区问题 迁移到新Scalable平台时如何处理股票碎片？
在2025年第四季度，我们将为您提供一个迁移服务，确保您能顺利将您的证券从我们合作伙伴Baader银行转移到新的Scalable平台。在此迁移过程中，不仅是完整的股份，股票碎片也将被完整转移。与传统的证券转移不同，您无需出售这些碎片。此外，这项服务完全免费。由于证券转移本身不会产生资本利得税，因此您无需担心税务问题。
今天的日程安排
公司
Abercrombie & Fitch：第四季度财报
Adidas：年度财报（详细）
Atos：年度财报
Bayer：年度财报
Dassault Aviation：年度财报
Evonik Industries：年度财报
Foot Locker：第四季度财报
Schaeffler：年度财报
SCOR：年度财报
Telecom Italia：年度财报（详细）
经济数据
08:30 瑞士2月通胀率
11:00 欧元区1月生产者价格
14:15 美国2月ADP就业变动
16:00 美国1月工业订单
22:00 DAX指数成分股调整
阅读推荐 Prada的购物之旅
早在21世纪初，意大利时尚品牌Prada曾尝试成为下一个LVMH，虽然未能成功。为什么此次通过收购Versace的计划可能会再次重启，请阅读《WELT》上的详细报道。
星期二，2025年3月4日 德国ETF，Intel的半数股权和双重奖金
您曾通过电脑或智能手机挖掘过加密货币吗？几年前，这可能还需要一些耐心，而今天则需要高度专业化的矿机。所谓的“专用集成电路”（ASICs）目前是比特币、以太坊等加密货币高效挖掘的技术标准。
这些高科技设备中的芯片来自GlobalFoundries、三星和台积电的工厂。Intel曾经也提供ASICs，但其生产在2023年停止了。如今，遭遇困境的芯片公司正自愿出售自己。Broadcom和台积电这些竞争对手看中了哪些优质资产，您可以在我们这里了解。此外：为什么现在可能还为时过早去掠夺德国经济，以及如何通过ETF投资欧洲“病人”的突然康复。
本周数字 5种加密货币
根据美国总统唐纳德·特朗普的说法，计划将5种加密货币纳入美国的战略储备：比特币、以太坊、XRP、Solana和Cardano。在竞选期间，特朗普曾宣布希望设立战略比特币储备。作为基础，将使用美国政府过去因犯罪活动没收的212,000比特币。预计还会将其他加密货币纳入美国储备，这一消息令市场惊讶并导致币价大幅波动，Cardano的价格上涨最为显著。
芯片制造商 半数股权为半数半数的半导体？
Intel曾经的辉煌如今已经不复存在：在首席执行官Pat Gelsinger于去年12月被解职后，这家美国芯片公司几乎处于没有领导的状态——并且很可能会被竞争对手蚕食。据《华尔街日报》报道，台积电和博通都在考虑独立收购Intel。
美国科技巨头博通被认为对Intel的芯片设计部门感兴趣，双方已经进行了初步的非正式谈判。但在制造部门，博通还需要寻找其他买家。据悉，台积电有可能接管Intel的制造业务，然而这个提议并不是来自Intel，而是来自美国政府，特别是特朗普政府。不过，这样的交易会面临其他挑战。有消息人士透露，特朗普只有在满足一系列条件后才会同意Intel与非美国背景的台积电之间的交易。
对于德国的经济来说，Intel位于马格德堡的厂房是否仍会继续建设，尤为引人关注。据《MDR》报道，虽然计划中的科技园区仍会继续进行，但Intel是否会成为最大的租户，鉴于公司目前的困境，这一可能性已变得更加渺茫。
相比之下，博通的情况则较为轻松：过去五年里，博通的股价上涨了670%以上，公司的市值一度突破了一万亿美元大关。周四晚上，博通将发布第四季度财报。
聚焦ETF 大联盟推动地方联赛
在德国，基督教民主联盟和社民党正在讨论新的特别基金：据报道，这两个党派在联合政府谈判中讨论了9000亿欧元的新债务，其中4000亿欧元用于德国军队，5000亿欧元用于德国基础设施的修复。
这是欧洲病人的治疗方法吗？毕竟，去年德国（与奥地利并列）在欧盟经济增长中排名最后。德国目前已经经历了两个衰退年份，并预计今年的国内生产总值（GDP）增长也将非常微弱。
对于DAX指数来说，九倍的刺激计划对其强劲的股价表现影响最小：德国的蓝筹股指数，依靠出口导向的公司，过去12个月有所上涨——在过去五年中，DAX的得分几乎翻了一倍。
与此不同，德国第二大股指MDAX表现较弱：虽然MDAX也包含了很多出口导向型公司，但德国本土经济在其中扮演了更重要的角色。据估计，MDAX的50家公司大约三分之一的收入来自德国市场。预计中型企业将从军事和基础设施支出的数百亿欧元中受益更多。该指数的表现亟需改进：过去五年，仅上涨了约16%。
德国股市规模最小、但依赖国内市场最多的SDAX指数依赖度更高。估计SDAX超过40%的收入来自德国市场。尽管近年来经济疲软，SDAX在过去五年里仍增长了三分之一以上。
Amundi SDAX (Dist)
iShares MDAX (Acc)
Xtrackers DAX (Acc)
第 218 期 | 2025 年 2 月 28 日，星期五: 中国 ETF、慕尼黑再保险公司以及 3150 亿美元的 AI 投资
“诺克斯堡”（Fort Knox） 是位于美国肯塔基州的一个军事基地，众所周知，它是世界上最大的黄金储备库。据称，该地存放了约 4,580 公吨 黄金，总价值约 4,310 亿美元。这笔财富甚至可能超出全球最大再保险公司的承受范围。但这些黄金真的还在那里吗？美国效率管理局 DOGE 的负责人 埃隆·马斯克（Elon Musk）似乎对此心存怀疑，他希望亲自去确认金条是否仍然完好无损。
在此之前，他还向美国政府官员提出了一个棘手的问题。与此同时，我们也在思考，马斯克的老板是否已经失去了对自己关税计划的掌控，以及特朗普（Donald Trump）签署的原材料协议中是否隐藏着什么玄机。
我们的首席经济学家 Christian W. Röhl 阅读了 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的最新股东信，并在最新一期的《Asset Class》播客中与总编辑 Alexander Langer 讨论了一只备受追捧的股票。此外，我们还将分析科技巨头在 AI 数据中心上的惊人投资，并介绍一家受益于这一趋势的公司——每一座新建的数据中心对他们来说都像是一场盛大的局域网（LAN）派对。
MEISTGEHANDELT
买入最多的股票
Under Armour（安德玛）
Höegh Autoliners
Arista Networks
Mara Holdings
British American Tobacco（英美烟草）
卖出最多的股票
Volkswagen（大众）
Deutsche Lufthansa（德国汉莎航空）
RWE
Infineon Technologies（英飞凌科技）
Alibaba Group（阿里巴巴集团）
（数据基于 2025 年 2 月 21 日至 2 月 27 日 Scalable Broker 平台上 100 只最活跃股票的买卖比例）
科技网络崛起
众所周知，英伟达（NVIDIA） 是整个科技行业的风向标，无论向上还是向下。周四凌晨，这家美国芯片巨头公布了 2024 年第四季度财报，引发了整个科技界的高度关注。虽然 2025 年初科技板块表现低迷，但英伟达的亮眼业绩暂时遏制了市场的进一步下跌。
另一家受益于英伟达行业影响力的公司是 Arista Networks。这家由 Andy Bechtolsheim 创立的美国网络设备制造商，刚刚公布了季度财报，表现超出市场预期。尽管其最大客户 Meta 宣布减少采购 Arista 的产品（此前 Meta 贡献了 21% 的收入，现降至 15%），但 Arista 仍然实现了稳健增长，部分原因是 Oracle 计划加大对其解决方案的采用力度。
Arista 在 2024 年第四季度的每股收益为 0.65 美元，高于市场预期的 0.57 美元。同时，公司营收达到 19.3 亿美元，超出市场预期的 19 亿美元。展望 2025 年，Arista 预计收入增长 17%，高于此前 15% 的预期。
MÄRKTE UND MAKRO
特朗普（Trump）还能保持平衡吗？
在中国，几乎每个人都听过**《三十六计》**，其中第 27 计大致可以翻译为：“装疯卖傻，但不失平衡”。那么，美国总统 特朗普（Donald Trump） 是否也在运用类似策略呢？
本周三，特朗普宣布计划对欧盟进口商品征收 25% 的关税，涵盖汽车及其他产品。这是否意味着他真的要动真格，还是只是在提升谈判筹码？
值得注意的是，特朗普对墨西哥和加拿大的关税计划已经被搁置，原因是两国承诺加强边境管控，以遏制非法毒品贸易。白宫表示，新的关税政策将于下周二正式生效，但特朗普本人则声称实施日期是 4 月 2 日，因为他“有点迷信”，不想选择 4 月 1 日 这个日期。
与此同时，特朗普还与乌克兰总统 泽连斯基（Volodymyr Zelenskyy） 达成协议：乌克兰未来将把能源资源销售收入的 50% 存入一个基金，该基金将用于乌克兰国内投资，但投资项目必须让美国受益。这是否意味着这些投资会优先流向美国企业？答案可能会在本周五正式揭晓。
而欧盟呢？ 作为全球最大经济体之一，欧盟目前的影响力仍然受到成员国内部矛盾和德国经济疲软的拖累。德国的消费者信心指数 下降至 -24.7，创下近一年来的新低，尽管实际工资上涨了 3.1%（过去 16 年来的最高增幅）。
CHRISTIAN W. RÖHL
巴菲特的洞察 “奥马哈先知”的一针见血
沃伦·巴菲特（Warren Buffett） 近日发布了 伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway） 的年度财报和股东信。虽然他未直接提及 特朗普 或 马斯克，但他强调了稳定货币政策的重要性，并呼吁社会关注“那些因外部因素而陷入困境的人”。
此外，他表示：“美国一直有骗子，他们利用信任骗取他人积蓄。”这句话似乎暗指特朗普的高估值媒体公司及其家族发行的 Meme Coins。
有趣的是，巴菲特这次的美国赞美 似乎有所保留。他表示：“即使没有伯克希尔，美国依然会取得成功。”同时，他强调了亚洲市场的重要性，特别是他在 日本商社 的投资已为他带来了 100 亿美元 的账面收益（增长 70%）。
Podcast
Realty Income：这只股票为何如此受欢迎？
在我们最新一期的播客 《Asset Class – über Wachstum & Werte》（资产类别 – 关于增长与价值） 中，主持人 Christian W. Röhl 深入探讨了这家自称为 “每月派息公司” 的企业为何如此具有吸引力。
与我们的编辑 Alexander Langer 一起，他回溯了 Realty Income 在加利福尼亚的创业历程，并分析了它如何从一家小型餐饮租赁伙伴发展成为全球领先的房地产投资信托基金（REIT）。此外，他们还探讨了这家看似神秘的公司 未来可能面临的机遇与挑战。
📺 点击这里观看 YouTube 视频 – 当然，你也可以在各大播客平台收听这期节目！ 🎧
Rückversicherer
Munich Re on fire
2024 hatte es in sich: In den USA verwüsteten die Hurricanes Helene und Milton Teile des Landes, in Mitteleuropa sorgte im September Hochwasser dafür, dass zehntausende Menschen evakuiert werden mussten und in Spanien kostete eine Flutkatastrophe im Oktober hunderte Menschenleben. Klingt nach einem schwierigen Jahr für Versicherungskonzerne wie die Münchener Rück, die Erstversicherer gegen Großschadensereignisse absichern. Doch der Eindruck täuscht.
Der Nettogewinn des weltgrößten Rückversicherers schnellte im abgelaufenen Jahr um 23 % im Vergleich zum Vorjahr auf den Rekordwert von 5,7 Mrd. €. Das lag weit über den von der Münchener Rück angepeilten 5 Mrd. € und schlug auch die Erwartungen der Kapitalmärkte. Der Wachstumsmotor war wieder einmal das Rückversicherungsgeschäft, dessen Gewinn um 26 % auf 4,9 Mrd. € wuchs. Die restlichen 0,8 Mrd. € erzielte die Münchener Rück mit ihrem Tochterunternehmen ERGO.
Obwohl die verheerenden Waldbrände in Los Angeles die Münchener Rück rund 1,2 Mrd. € kosten dürften, stehen die Zeichen auch für das laufende Geschäftsjahr gut. Der Versicherer könnte von der steigenden Anzahl an Naturkatastrophen sogar finanziell profitieren, da höhere Risiken auch teurere Rückversicherungsverträge ermöglichen. Für das Gesamtjahr 2025 peilt man einen Konzerngewinn von 6 Mrd. € an. Eine satte Dividende kommt obendrauf: Die Münchener Rück will die Ausschüttung um ein Drittel auf 20 € pro Aktie erhöhen. Außerdem sollen auch Aktien im Wert von 2 Mrd. € zurückgekauft werden, um den Kurs weiter zu festigen. In den vergangenen fünf Jahren stiegen die Anteile der Münchener Rück bereits um knapp 140 % im Wert.
ETF 聚焦
中国刺激政策
中国 CSI 300 指数 目前仍徘徊在 五年前的水平，资本市场对中国的信心依旧不足，房地产市场的消费疲软 也对经济形成压力。
为提振消费，中国政府推出了一项“家电以旧换新补贴”，涉及微波炉、洗碗机、智能手表等设备，总计补贴金额超过 100 亿欧元。此外，公务员工资 也将大幅提高，以促进国内消费。
推荐投资中国的 ETF：
✅ Amundi MSCI China A II UCITS ETF Dist
✅ Xtrackers CSI 300 Swap UCITS ETF 1C
✅ iShares MSCI China Tech UCITS ETF USD (Acc)
本周图表
“轻资产”时代已结束
（美国科技巨头计划投资支出）
来源：Scalable Capital，企业公告
长期以来，科技行业一直宣扬这样的理念：创新和高速增长 只需一间“传奇车库”，再加上一杯绿茶和一副降噪耳机即可实现。然而，如今的现实却截然不同——美国科技巨头的资本支出（Capex）正迅猛增长。
Alphabet 计划在 2025 年投资 750 亿美元
Amazon 宣布支出高达 1000 亿美元
Microsoft 计划投入 800 亿美元，专注于 AI 数据中心
Meta（Facebook 母公司） 计划投资 650 亿美元，用于建设“像一座城市一样庞大的 AI 数据中心”
综合来看，这四大科技巨头今年的总投资额预计将超过 3150 亿美元。这是什么概念？这大致相当于德国市值最高的 DAX 企业 SAP 加上制药巨头拜耳（Bayer）的总市值。
但问题来了，这些西海岸科技巨头的投资是否真的能带来回报？毕竟，它们最近刚被中国 AI 新贵 DeepSeek 短暂超越了一次，让许多科技浪漫主义者感叹不已。或许，在中国，“车库创业精神” 依然未曾消失。
Video
In der aktuellen Folge des Video-Podcasts echtgeld.tv geht es um Aktien großer und kleiner deutscher Unternehmen. Außerdem war Julius Weller, unser Vice President Broker, zu Gast, um Scalables neues Private-Equity-Angebot vorzustellen. Hier geht es zum YouTube-Video.
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LESETIPP
Exportstopp für Kobalt
Der Preis für den Rohstoff Kobalt fällt auf dem Weltmarkt dramatisch. Jetzt will die Demokratische Republik Kongo als Hauptlieferant den Handel aussetzen, um die Preise zu stabilisieren – mit weitreichenden Auswirkungen auf die Weltwirtschaft. Wer alles beteiligt und betroffen ist, lesen Sie bei „WELT“.
根据可用数据，以下是德国主要电子交易平台按交易量排序的列表：
Xetra：由德意志交易所集团运营，是德国最重要的股票交易平台。2022年，Xetra、法兰克福证券交易所和Tradegate Exchange的总交易额达到1.8万亿欧元。
FINANCEFEEDS.COM
Tradegate Exchange：专注于私人投资者的证券交易所。2021年12月，Tradegate Exchange的交易额为264亿欧元。
EUREX.COM
法兰克福证券交易所（Börse Frankfurt）：由德意志交易所集团运营。2021年12月，法兰克福证券交易所的交易额为39亿欧元。
EUREX.COM
司徒加特证券交易所（Börse Stuttgart）：德国第三大证券交易所，平均占德国股票交易量的约35%。2021年，所有类别的资产交易额为1,070亿欧元。
ZH.WIKIPEDIA.ORG
EIX（European Investor Exchange）：由BÖAG Börsen AG和Scalable GmbH合作运营，专注于私人投资者。EIX于2024年12月在汉诺威证券交易所推出，提供约15,000种证券的交易。
gettex：慕尼黑证券交易所的电子交易系统，提供超过27,000种证券的交易。
Quotrix：杜塞尔多夫证券交易所的电子交易平台，提供超过16,000种证券的交易。
LS Exchange：由Lang & Schwarz AG与汉堡证券交易所合作运营，提供超过10,000种证券的交易。
> https://help.scalable.capital/das-neue-scalable-a15d5ee8/kann-ich-weiterhin-entscheiden-an-welcher-b%C3%B6rse-ich-han-66a10758
Kann ich weiterhin entscheiden, an welcher Börse ich handeln möchte?
Ja, Sie haben die Wahl, an welcher Börse Sie handeln möchten. Neben der European Investor Exchange (Börse Hannover) stehen Ihnen gettex (Börse München) und Xetra (Deutsche Börse) zur Verfügung. Die Kosten für den Handel über gettex und Xetra haben sich nicht geändert.
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> https://help.scalable.capital/steuern-de12f868/wann-wird-die-vorabpauschale-abgebucht-c6bf9231/?DTStep=01J1SKGBYFH5WGA7H8FHX1TWQ9&
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Restnutzungsdauer Gutachten Steuern?
Die meisten Mietimmobilien werden standardisiert über einen
Zeitraum von 50 Jahren ab dem Kaufzeitpunkt mit einem Satz von 2% abgeschrieben. Je nach Baujahr und Ausstattung der Immobilie ist
diese jedoch in Wahrheit deutlich kürzer. Mittels eines Gutachtens
kannst du die kürzere Nutzungsdauer deiner Immobilie beim
Finanzamt nachweisen und so Steuern sparen.
Hinweis: Liegt der Kauf der Immobilie bereits einige Jahre zurück, ist
es möglich, dass der steuerliche Vorteil geringer ist, da bereits ein Teil
des Wertes abgeschrieben ist. Konkrete Auskunft kann ein:e
Steuerberater:in geben.
慕尼黑再保险利润飓风 | 3150亿美元投资于人工智能等领域
当前的地缘政治形势是否让您感到不安？有时候，一点音乐可以帮助我们调整视角。如果您听一听比利·乔尔的《We Didn’t Start the Fire》，您会发现，世界一直以来都处于动荡之中。在这首歌中，他在副歌之外，仅仅罗列了一系列自1949年他出生至1989年歌曲发布期间发生的重大事件。
如今，这些动荡不仅影响人们的情绪，还直接影响着全球最大的再保险公司的财务状况。虽然去年全球自然灾害频发，导致保险公司面临巨额赔付，但它们依然对未来充满信心。同时，美国的科技巨头们也在加大投资，因为他们坚信，无论当下形势如何，明天依然充满机遇。即使刚果减少了钴出口，也无法阻止科技进步的脚步。 再保险行业
慕尼黑再保险火力全开
2024年是充满挑战的一年：飓风“海伦”和“米尔顿”席卷美国，9月份的洪灾导致数万人在中欧被迫撤离，西班牙在10月份的洪水中损失惨重，数百人遇难。这似乎是再保险公司，如慕尼黑再保险，最不愿看到的情况，毕竟它们负责为保险公司分担重大灾害风险。然而，现实却超出预期。
2024年，全球最大再保险公司的净利润同比增长23%，达到创纪录的57亿欧元，远超此前预计的50亿欧元，也超出了市场的预期。增长的主要动力仍然是再保险业务，其利润增长26%，达到49亿欧元，而子公司ERGO贡献了8亿欧元。
尽管洛杉矶的森林大火可能给慕尼黑再保险带来约12亿欧元的损失，但整体前景依然乐观。随着自然灾害的增多，保险公司的风险敞口扩大，这反而推动了更高的再保险费率，带来了额外的收入。公司预计2025年的净利润将达到60亿欧元，并计划将每股股息提高三分之一，达到20欧元。此外，公司还将回购价值20亿欧元的股票，以进一步稳固股价。在过去五年里，慕尼黑再保险的股价已上涨近140%。
知识小百科
什么是再保险？
再保险是保险公司的保险。像安联（Allianz）、安盛（AXA）或忠利（Generali）这样的保险公司，可以将部分风险转嫁给再保险公司，以降低自身因重大损失事件而陷入财务困境的可能性。作为交换，它们需要向再保险公司支付一定的保费。欧洲知名的再保险公司包括慕尼黑再保险、汉诺威再保险（Hannover Re）和瑞士再保险（Swiss Re）。
当发生保险理赔时，首先是保险公司向客户赔付，随后，保险公司可能会向再保险公司申请部分或全部赔偿。具体补偿方式取决于合同条款：再保险公司可以承担一定比例的理赔金额，或者只在损失超过某个预定阈值时才进行赔付。
本周图表
“轻资产”时代已成过去
美国大型科技公司的资本支出
多年来，科技行业的一个核心理念是，创新和高速增长可以在“车库”里发生——只需要足够的绿茶和降噪耳机。然而，如今情况已经发生了变化。美国科技巨头的资本支出（Capex）正在迅速增长：
谷歌母公司Alphabet 计划在2025年投资 750亿美元，
亚马逊 预计资本支出将达到 1000亿美元，
微软 将投入 800亿美元，主要用于人工智能数据中心，
Meta（Facebook母公司） 计划投资 650亿美元，以建设一个“堪比一座城市”的人工智能数据中心。
总计，这四家科技巨头将在2025年投入 3150亿美元 用于推动人工智能项目的发展。作为对比，这相当于德国最有价值的DAX公司 SAP 的市值，再加上制药巨头 拜耳（Bayer） 的市值。
这些投资最终是否能带来回报？毕竟，美国科技巨头最近曾短暂地被中国的人工智能初创公司 DeepSeek 超越。对于怀旧的科技爱好者而言，这至少说明，“车库创业精神”在某些地方依然存在。
钴出口禁令
钴这种原材料的价格在全球市场上大幅下跌。作为主要供应国的刚果民主共和国现在计划暂停交易，以稳定价格——这将对全球经济产生深远影响。哪些国家和企业参与其中，谁将受到影响，详情请见《WELT》。
In Deutschland gibt es mehrere bedeutende Handelsplätze, die nach ihrem jährlichen Handelsvolumen geordnet wie folgt aufgelistet werden können:
Xetra for Scalable Capital: Der elektronische Handelsplatz der Deutschen Börse dominiert den deutschen Aktienhandel mit einem Anteil von etwa 90 % am gesamten Handelsvolumen aller deutschen Börsen. Im Jahr 2024 wurde auf Xetra ein Orderbuchumsatz von rund 1,27 Billionen (1.270 Milliarden) Euro erzielt. xetra.com
Tradegate Exchange: Ein auf Privatanleger fokussierter Handelsplatz mit einem jährlichen Handelsvolumen von etwa 105,8 Milliarden Euro im Jahr 2018. alleaktien.com
Börse Stuttgart for Scalable Capital: Bekannt für den Handel mit verbrieften Derivaten und einem Handelsvolumen von rund 90 Milliarden Euro im Jahr 2023. de.wikipedia.org (EIX (European Integrated Exchange) ist tatsächlich mit der Börse Hannover verbunden, wird aber von der Börse Stuttgart betrieben. Es handelt sich um eine Handelsplattform, die speziell auf den außerbörslichen Handel mit strukturierten Produkten wie Derivaten fokussiert ist. Die Börse Hannover selbst ist eher klein und spielt im deutschen Handelsvolumen eine untergeordnete Rolle. EIX wird oft mit EUWAX (ebenfalls von der Börse Stuttgart) verglichen, da beide Plattformen für den Handel mit Zertifikaten, Optionsscheinen und anderen strukturierten Produkten genutzt werden.)
Börse Frankfurt: Ein bedeutender Handelsplatz mit einem Orderbuchumsatz von etwa 41,85 Milliarden Euro im Jahr 2024. xetra.com
Börse München for Scalable Capital (Gettex): Fokussiert auf Privatanleger, mit einem Handelsvolumen von etwa 11,5 Milliarden Euro im Jahr 2018. alleaktien.com
Börse Berlin: Spezialisiert auf ausländische Unternehmen und Fremdwährungsanleihen, mit einem Handelsvolumen von rund 4,6 Milliarden Euro im Jahr 2018. alleaktien.com
Börse Hamburg for Trade Republic: Mit einem Handelsvolumen von etwa 3,2 Milliarden Euro im Jahr 2018. alleaktien.com (LANG & SCHWARZ Exchange (LSX) ist eine elektronische Handelsplattform, die unter der Aufsicht der Börse Hamburg steht. Das bedeutet, dass sie zwar eigenständig agiert, aber regulatorisch mit der Börse Hamburg verbunden ist. Die Börse Hamburg selbst ist eine der kleineren deutschen Börsen, aber durch LSX ist sie im außerbörslichen Handel mit Wertpapieren, insbesondere für Privatanleger, relevant.)
Börse Düsseldorf: Fokussiert auf Privatanleger und Unternehmensanleihen, mit einem Handelsvolumen von rund 1,9 Milliarden Euro im Jahr 2018. alleaktien.com
2025年2月26日
投资传奇沃伦·巴菲特在高龄之际，是否开始动摇他曾经坚定不移的对美国的信念？我们的首席经济学家Christian W. Röhl仔细研读了巴菲特的年度股东信，并在字里行间发现了对埃隆·马斯克和唐纳德·特朗普的批评。而日本股市却获得了巴菲特的赞誉。值得注意的是，日本化工企业Asahi Kasei并未出现在巴菲特的投资组合中。该公司不仅生产塑料和建筑材料，甚至还建造预制房屋，同时也是全球最大的透析设备制造商之一。而在这一领域的全球市场领导者则来自德国，该公司在过去一年里推行精简战略，并取得了成功。此外，在我们最新一期的播客《Asset Class》中，Christian W. Röhl与我们的主编Alexander Langer探讨了一只备受投资者喜爱的美国股票。
Realty Income：为什么这只股票如此受欢迎？
在最新一期播客《Asset Class——关于增长与价值》中，主持人Christian W. Röhl深入分析了这家自称为“每月分红公司”（the monthly dividend company）的企业的独特魅力。他与编辑Alexander Langer一起回顾了Realty Income的成长历程，从加州一家小型快餐连锁店的房地产供应商起步，发展成为全球知名的房地产投资信托基金（REIT）。他们还探讨了，这家看似神秘的企业未来可能面临的挑战。
Christian W. Röhl：奥马哈先知的针锋相对
每年二月的某个星期六，沃伦·巴菲特都会发布他的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）年度财报。全球投资者不仅关注公司的业绩数据，更期待巴菲特在《股东信》中的观点、建议和智慧。今年尤其值得关注的，是他对美国新总统颠覆性政策的看法。
尽管巴菲特没有直接提及唐纳德·特朗普或埃隆·马斯克，但他对稳定货币政策的支持已经表达了一切。同时，他强调“关注那些在生活中不幸落后的人”，这似乎是在批评由马斯克领导的DOGE监管机构的激进改革。此外，巴菲特指出，美国“从来不缺少骗子”，这些人“利用信任他们的投资者”，这一表述可以被解读为对特朗普旗下高估值媒体公司或其家族推出的“迷因币”（Meme Coins）的暗讽。
值得注意的是，巴菲特此次对美国的赞美不再像以往那样充满信心。几年前，他还坚定地宣称：“永远不要与美国对赌（Don't bet against America）。” 而这次，他仅表示，伯克希尔的成功故事只能在美国发生，而美国即便没有伯克希尔，也依然会取得成功。同时，他也开始关注亚洲市场。在长达十三页的股东信中，有一整页内容专门讨论了伯克希尔在日本五大商社（包括伊藤忠商事）的投资，这项投资六年来已带来100亿美元的账面收益，增长率达到70%。
尽管如此，巴菲特并没有计划抛售这些持股，而是希望长期持有，并稳步增加投资。这一策略完全符合他在今年股东信中写下的一句经典投资箴言：
👉 “错误终将消失，而赢家可以永远绽放”（Mistakes fade away, winners can forever blossom.）
透析设备行业：节约成本的同时仍保持高额分红
当肾脏功能衰竭时，如果不加治疗，将会导致死亡。虽然肾脏移植是最佳解决方案，但患者往往需要等待长达十年。人工透析技术诞生于1924年，并在德国吉森大学医院首次成功应用于人类。如今，它依然是帮助患者维持生命的关键技术。透析机通过导管将血液引入机器，模拟肾脏功能，过滤掉毒素和代谢废物。
全球最大的透析设备上市制造商是德国的费森尤斯医疗（Fresenius Medical Care, FMC）。虽然FMC在过去财年的收入停滞不前，但其财报公布后，股价仍然获得市场正面反馈。原因在于，该公司推行的成本削减计划带来了利润增长。
FMC 2024年业绩概览：
营业利润：增长1.7%至14亿欧元
净利润：增长7.8%至4.99亿欧元
每股分红：计划提高至1.44欧元（当前**3.2%**股息收益率）
调整后的财报更加亮眼：
调整后营业利润：增长18%至18亿欧元
调整后净利润：增长42%至9.12亿欧元
FMC预计2025年货币调整后的收入将有低个位数增长，而调整后的营业利润可能增长高两位数至高二十几百分点。
社区问答：Scalable Broker存款利息是多少？
Scalable Broker提供的存款利率取决于：
您的账户类型（FREE Broker或PRIME+ Broker）
存款金额
资金存放的具体账户
当前的存款利率如下（基于欧洲央行存款利率2.75%）：
FREE Broker：仅对最高50,000欧元的存款支付利息
PRIME+ Broker：对最高500,000欧元的存款支付利息
如果您的资金仍存放在Baader Bank账户：
FREE Broker：无利息
PRIME+ Broker：对最高100,000欧元的存款支付**1.6%**的年利率
如何将资金转移到利率更高的账户？
先将资金提现至您的个人银行账户（Girokonto）
然后使用银行转账、直接扣款或Scalable Instant存入您的Scalable账户
务必使用新账户的IBAN，以确保获取更高的存款利率
2024年12月
美国对于全球许多人而言是一个令人向往的地方，同时也是全球经济的引擎。在过去几年里，美国市场的回报率几乎无可匹敌。我们将向您展示，如何通过投资美国ETF，以极低的管理成本进入全球最大的经济体。
然而，在未来几十年内，中国可能会成为世界上最大的经济体。在本期新闻通讯中，我们将探讨为何即使如此，也可能是个好主意，在您的投资组合中减少中国市场的比重。不过，您仍然可以保留新兴市场的投资。Xtrackers推出的“剔除中国”ETF（ex-China ETF）正是为此而设计的。
如果您喜欢“躺平”投资，让专业人士帮您管理收益，可以关注iShares推出的主动型ETF。这款基金采用基金中的基金（FOF）结构，全球配置，并包含债券这一额外的资产类别。
在本期ETC专题中，我们破例不谈黄金，而是聊聊白银。
美国ETF
从“苹果”中分一杯羹**
全球市值最大的公司大多在美国证券交易所上市，那里聚集了全球超过一半的市场资本。纽约华尔街的动向直接影响全球股市。最近几个月，受人工智能（AI）带来的科技股行情、美联储（Fed）即将降息的预期以及美国稳健的经济发展推动，美国指数屡创新高。科技股和成长股尤其受到美联储宽松货币政策的预期影响。
如果想要专注投资全球最大经济体的企业，可以关注Amundi MSCI USA UCITS ETF Acc。该基金追踪MSCI USA指数，涵盖约600只大型和中型企业股票，行业多元化，涉及科技、金融、医药等多个板块。
Amundi MSCI USA UCITS ETF Acc
资产类别： 股票
ISIN代码： IE000FSN19U2
复制方式： 实物复制
收益处理： 累积（再投资）
总费用比率（TER）： 0.03%
主要持仓：
苹果（Apple）：7.0%
英伟达（Nvidia）：6.4%
微软（Microsoft）：5.9%
数据截至： 2024年12月11日
ETC专题
白银同样珍贵？**
白银被称为“普通人的黄金”，也是一种重要的投资资产。在过去五年里，白银价格以美元计上涨超过80%。2024年对于贵金属来说尤其是丰收的一年。
黄金需求主要来自珠宝行业和各国央行，而白银的主要需求方是工业领域，如计算机、电池和催化剂等。因此，相较于黄金，白银的需求与整体经济发展更加紧密相关。现代投资组合理论建议将贵金属纳入资产配置，以提高投资组合的多样化程度。
如果想要投资白银，而又不想持有实物，可以选择交易所交易商品（ETC）。这类金融产品的价值与黄金、白银等大宗商品挂钩，并且有实物背书。本质上，它们是可以在交易所买卖的债券，不需要投资者自己存放实物白银。ETC产品通常无固定期限，例如WisdomTree Core Physical Silver，提供了一种便捷、低成本的白银投资方式。
本季度图表
全球GDP增长预测（%）**
未来经济格局的演变
根据高盛（Goldman Sachs）的研究，预计到2050年，中国将成为全球最大经济体，到2075年，印度也将超越美国成为世界第一。当前全球第三大经济体——德国，50年后可能会跌至第9位，被印度尼西亚、尼日利亚、巴基斯坦、埃及和巴西等新兴经济体超越。
在许多目前仍然发展中的国家，经济正在快速增长。例如，印尼的GDP预计在未来50年内增长十倍。特别是这些国家相对年轻的人口结构，使得它们在全球经济中的占比不断扩大。
印度是一个很好的例子。如今，它已经超过中国，成为全球人口最多的国家（超过14亿人）。2007年，印度GDP首次突破1万亿美元，到2024年，预计将增长至3.9万亿美元，17年内几乎翻了四倍。
根据国际货币基金组织（IMF）的预测，未来几年印度经济仍将保持6.5%的增长率，而中国的增长率预计会继续下降。五年内，中国经济的增速可能仅为印度的一半。而相较于这两个新兴市场，美国的经济增长虽然较低，但依然保持稳定。
新兴市场ETF
全球投资，不含中国**
拉美、亚洲和非洲正在崛起，许多国家的GDP增速超过已开发市场。例如，巴西、印度和南非等国的经济增速远高于欧美国家。投资者可以通过新兴市场ETF，将这些市场纳入投资组合。
然而，大多数新兴市场ETF中，中国企业的占比非常高。例如，Xtrackers MSCI Emerging Markets ETF的持仓中，超过四分之一是中国公司，印度市场仅占20%左右。这种结构带来的集中风险，在过去五年中并未带来理想的回报。
相比之下，印度市场表现强劲，印度股票在MSCI India指数中的表现近五年增长了约80%，而中国市场受房地产危机（如恒大破产）和中美贸易战等因素影响，表现不佳。
如果想规避中国市场的风险，可以选择Xtrackers MSCI Emerging Markets ex China ETF。该基金专注于中国以外的新兴市场，其中印度和台湾市场分别占比27%，韩国市场约占12%。过去五年，该基金的表现比包含中国的版本高出近10%。
Xtrackers MSCI Emerging Markets ex China UCITS ETF 1C
资产类别： 股票
ISIN代码： IE00BM67HJ62
复制方式： 实物复制
收益处理： 累积（再投资）
总费用比率（TER）： 0.16%
主要持仓：
台积电（TSMC）：14.0%
三星电子：3.2%
HDFC银行：2.2%
数据截至： 2024年12月13日
主动型ETF
结合两种投资策略的优势**
ETF通常是被动管理的，主要追踪指数的表现。衡量ETF表现的一个关键指标是“跟踪误差”（Tracking Error），即其与目标指数之间的偏差。
但近年来，市场上也出现了主动管理型ETF，它们比传统的主动型基金成本更低。例如，iShares Growth Portfolio UCITS ETF的总费用比率（TER）仅0.25%。
该ETF采用多资产配置策略，主要投资于其他ETF，涵盖全球范围内的数千只股票和债券。同时，该基金要求至少80%的持仓满足ESG（环境、社会和治理）标准。
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